英国利兹大学教授大卫·赫斯蒙德夫在《文化产业》一书中提到文化产业与其它产业最大的不同在于它生产的是“能够反复被消费、持续产生情感共鸣的文本和符号”。它不同于一次性消耗的功能性产品可跨时空传播边际复制成本极低。从这个属性看文化产业似乎是天然的优质商业模式但赫斯蒙德夫在原著中同时指出它也风险极高的生意之一。美国的迪士尼是强叙事IP路线的赢家米老鼠、冰雪奇缘、漫威英雄等形象深入人心再通过主题乐园、周边衍生品、流媒体、线下演出等全产业链布局对冲行业的不确定性。中国的泡泡玛特也是情绪消费的神艺术家IP收入能达到总营收的90%。爆款产品LABUBU在2025年火成世界级超级IP所在的THE MONSTERS系列贡献收入141亿元占全年营收近四成38.1%。2026年6月LABUBU站在世界杯的舞台上疯狂刷脸之际泡泡玛特后院也有不少新鲜事旗下自研手游《梦想家园》官宣将于8月12日10:00正式停止运营泡泡玛特的独立甜品品牌POP BAKERY把全国首家常驻实体店安放在了阿那亚海边。一开一关之间「强符号、弱叙事」的泡泡玛特在祛魅后回归泡泡玛特不再执着于「打造下一个迪士尼」了又肝又氪的赛博梦作为公司首款自研潮玩手游《梦想家园》曾被寄予打通「IP游戏」变现闭环、为IP填充故事世界观的厚望。《梦想家园》于2024年6月高调公测筹备周期长达数年它集结了LABUBU、MOLLY、DIMOO等几乎所有明星IP。在玩法上玩家们化身3D盲盒IP形象在云鲸岛上种菜、伐木、钓鱼、摆家具可以看出泡泡玛特试图整合模拟经营、家园建造与派对玩法来拉长用户停留时长。值得注意的是赛博世界也需要「抽角色」。Dimoo的“海洋之子”自带自动捕鱼的功能隐藏款“森乐指挥家”在种地方面有buff加成。抽一个角色往往要花费200元以上比线下69元的盲盒还要贵一些。不少玩家表示《梦想家园》逼氪意味在同类游戏中比较明显。“当前多数爆款游戏都伴随着‘又肝又氪’的争议。”资深互联网、游戏产业时评人张书乐表示“《梦想家园》真正的问题在于品类定位与机制的错位休闲类游戏本应主打轻松娱乐却套用了强机制、重数值的重度肝氪模式”称这种策略无异于涸泽而渔。天眼查显示《梦想家园》的研运公司为北京葩趣互娱科技有限公司下称“葩趣互娱”王宁作为公司实际控制人持有该公司91.56%的股份。顶着“中国潮玩第一股”的光环泡泡玛特的这场跨界的真实数据难言乐观。运营两年间葩趣互娱累计亏损近1.2亿元2025年全年营收仅270万元陷入资不抵债的境地只能以停运收场。在停服公告留言区也有不少玩家表示可惜“盲盒IP动了起来真的很治愈”“觉醒了我体内的种菜基因”“第一次知道这个游戏居然是停服消息”。《梦想家园》退场生活模拟赛道还是热闹的。《心动小镇》开启出海腾讯《粒粒的小人国》全球预约破千万网易的《山海奇旅》、《星绘友晴天》米哈游的《星布谷地》也都动作频频。赛道没问题问题是谁能做出“真正的100分产品”。王宁在访谈中坦言“公司的电影和游戏业务都做得不够成功。这两个都是很卷的行业泡泡玛特作为‘新人’该交的学费还是要交。”《梦想家园》的停运是泡泡玛特在重度数字内容赛道一次代价不菲的战略收缩。但泡泡玛特在游戏赛道的尝试还在进行时今年5月《星愿奇旅》获批复或许是另一个新梦的开始。从货架走向餐桌王宁曾说希望大家“not only enjoy your life, but also celebrate your life”不只是享受生活更要庆祝生活刚刚开业的甜品店恰好是“庆祝感”和“仪式感”的诠释。布局餐饮开甜品店泡泡玛特做了近两年的需求测试前期主要以乐园限定和快闪店的形式试水。2024年8月首家乐园限定款“MOLLY的甜品屋”主题店在北京朝阳公园泡泡玛特城市乐园内正式开业2025年北京、上海、成都等二十余座城市出现泡泡玛特的甜品移动餐车同年12月甜品店有了独立品牌POP BAKERYPOP BAKERY快闪店进驻首都机场。直到2026年6月POP BAKERY首家常驻实体店真正扎根在阿那亚这个集合了度假、社交、内容和情绪的文艺地标。在秦皇岛的海边POP BAKERY的店面呈浪花堆叠的流线型高饱和度的黄色色块点缀灰色主体建筑那是泡泡玛特的新晋明星IP星星人。店内分为手办区和餐饮区两个独立区域可购入潮玩可吹着海风享受甜品。餐饮直营店不同于其它泡泡玛特门店和快闪餐车增设了堂食就餐区可吃可拍可玩跟喜茶新开的工艺店一样走进IP世界主打在场感和沉浸感。产品线保留冰淇淋、曲奇饼、巧克力等零售产品增加了现烤烘焙和饮品均以星星人、LABUBU、CRYBABY等IP为设计元素。开业期间还推出了星星人主题下午茶定价298元/套限量、限时段、限人数、到店取号。不同于把MOLLY印在杯子上获取简单价格溢价POP BAKERY品牌不止在贩卖产品更在扩充IP场景的基础上创造新的体验和生活方式。至于泡泡玛特离开盲盒货架之后用户还愿意为它创造的场景、氛围和身份认同买单吗后续都可以在这里得到进一步验证。从需要故事和世界观的手游折戟到把IP直接搬进餐饮这种高频消费场景泡泡玛特的跨界似乎离那个“构建完整IP宇宙”的宏大叙事越来越远转而聚焦于“把情绪符号做大、把场景变现做深”。问题在于没有故事的IP生命力还够持久吗没故事还是没精神内核哈佛商学院教授克莱顿·克里斯坦森在其经典著作《创新者的窘境》中提出一家企业过去成功的路径、积累的能力、形成的惯性往往会成为它面对新阶段挑战时的最大障碍。LABUBU这种现象级爆火可遇不可求一个IP系列撑起了近四成的营收公司的增长像极了走钢丝伴随着其热度下降市场上传来泡泡玛特遭遇「单王困境」的声音。这种窘境在迪士尼身上也出现过。上世纪五六十年代迪士尼被指依赖动画电影票房进入二十世纪也被指依赖少数头部IP。但迪士尼通过漫威、星球大战、《冰雪奇缘》《疯狂动物城》等多元IP构建内容矩阵即便头部IP进入周期休整也能靠持续的内容孵化能力对冲风险。跟泡泡玛特一样故事性不强的还有日本的三丽鸥公司王宁也曾援引Hello Kitty的案例说IP不需要故事。但三丽鸥则通过“角色银行”的梯队体系成功将Hello Kitty单IP的销售额占比从巅峰期的76%降到了30%左右基本摆脱了单一IP依赖风险泡泡玛特还在泥潭中。IP没故事倒不是最重要的最可怕的是没有精神内核纯靠颜值极易引起视觉疲劳。再回过头看泡泡玛特产品上新速度很快但Hatti、SUPERTUTU、Merodi等新IP几乎没有水花二手交易价直线下滑就连LABUBU推出的新品“复古理发店”系列也遭遇罕见“破发”现象。德银研报预测随着第二季度基数效应的增强以及密集新品发布后“时尚疲劳”的逐渐显现再加上产品供应量的增加泡泡玛特今年下半年将在中国和海外市场进入更为明显的下行周期。围绕IP多元化泡泡玛特还尝试与索尼影业开发Labubu真人电影开起自己的潮流珠宝店进军小家电领域……嘴上说着不想做迪士尼影视、周边、授权实际都是IP全场景变现的延伸。但泡泡玛特的轻资产合作模式与迪士尼重资产内容自研的打法有本质区别也缺少讲好故事的实力和一整套属于自己的世界观。玩家和消费者对这些跨界似乎不怎么买账投资者更是用脚投票从上市初期动态市盈率一度超200倍到如今回落至14倍左右就可见一斑。今年电话会上王宁把2026年的业绩增长定为努力做到不低于20%的增长速度明显放低预期泡泡玛特股价也在去年高潮后回归理性。潮玩做的是情绪生意是把“情绪价值”转化为可持续放大的资产一旦大家都理性起来可就危险了。泡泡玛特依旧是高增长的至于它有没有“LABUBU焦虑”不好评价。等它真正造出自己的米老鼠和Hello Kitty自见分晓。来自本原财经